五煤企受益山西“5+2”整合
[2015-12-22 16:20:31]詳細說明：
8月11日，西山煤電(36.18,-0.82,-2.22%)率先吹響了煤炭漲價的號角。“西山煤電漲價可能只是個開始。”業內人士說。而漲價背后的推動力，除了供求關系之外，更重要的是正在加速進行的山西煤炭業重組：產能集中與控制加大了山西煤企的定價權。
在山西省上半年GDP增速為-4.4%的數字公布后，人們更多地看到的是昔日的煤炭大省的淪落，但更真實的背景是，山西更加堅定地推動煤炭整合，從煤炭大省向煤炭強省跨越，以謀求更多全國煤炭資源控制權。一場圍繞省內煤炭重組的“狩獵”行動已全面展開：目標是全省2000余座中小煤礦，以及超過2.2億噸的煤炭資源。
8月11日，《投資者報》從山西省煤炭工業廳了解到，山西省內11個市的煤企重組整合方案7月底已通過審查。而且山西省政府要求，8月20日前各市政府須將兼并重組整合煤礦變更證照等有關資料進行上報。“狩獵”自7月中下旬啟動后，速度明顯加快。
“狩獵”規則仍是意料之中的國進民退，“狩獵”隊伍除山西五大煤炭集團外，新增了山西煤銷集團和山西煤炭進出口集團。最終結果將是，上述七大集團中的三家產能將升至億噸級的特大型煤炭集團，4家將變身5000萬噸級以上的大型煤企，國企成為最大贏家。
而近年成為中國富豪代名詞的“煤老板”則成為最大輸家。他們經營的小煤礦由于產能達不到300萬噸/年的紅線而被迫淪為獵物。7月，原本是小煤礦忙于復產的高峰，但今年等待他們的是被國有大煤礦吞掉的命運。
從減少“紅黑”到多重博弈
2004年起，山西就曾有過一輪煤炭整合，不過當時主旨是“煤炭產權改革”，初衷簡單明了，一是為了遏制頻頻發生的礦難（紅），二是為了減少由于小煤礦太多造成的嚴重污染（黑）。
在經歷了5年的發展后，由于煤電格局的改變以及政策的新走向，使得山西煤炭重組由簡單的產業整合變成多重利益間的博弈。
首先就是省政府與地方政府間的博弈。山西省政府無疑重視煤炭生產的安全，重組的一個重要目的是盡快將安全責任轉嫁出去，要求大集團盡快接管煤礦。為加快進程，省政府給各大煤炭集團提出的條件是只需支付小礦主繳納資源價款的1.5倍。
而地方政府最大的意愿是盡快恢復生產，以拉動經濟。同時為保證地方利益而向整合方提出一定控股比例、繳納基金、低價優先向當地供應一定比例原煤等條件。
其次是國有大煤礦與民營煤礦之間的博弈。國有大型煤炭集團由于承擔安全責任，需要大量改造投入，并不急于復產，而是要求取得絕對控股權，成為重組最大贏家，但小煤礦主由于失去資源議價能力，僅以資源折價取得少數股權，成為整合的最大輸家。
最后是煤企與電企間的博弈。狩獵隊伍中也有五大電力集團的身影，為實現煤電聯營，減弱對煤炭企業的依賴，電力集團紛紛借機收購山西民營煤礦。
電力集團的行為讓七大煤炭集團的重組多了一份緊迫，“原本2011年完成的計劃，可能會提前到2010年完成。”同煤集團楊女士向《投資者報》表示。
2.2億噸產能盛宴
山西省煤礦數量最多時曾經超過1萬座，整體呈現多、小、粗、散局面。盡管到去年年底，全省煤礦從2002年的5255座減少到2600座，壓減比例高達50%，但小煤礦數量仍太多，年產能30萬噸以下的小型礦井有1701座。生產礦井1933座，平均單井規模36萬噸，遠低于內蒙古70萬噸的平均單井規模。
今年4月，省政府下發《關于進一步加快推進煤礦企業兼并重組整合有關問題的通知》，確定到明年年底前，要將全省煤礦壓縮成1000個，每個年產能不低于300萬噸，且單井年產能不低于90萬噸/年。這意味著，山西全省2000余座煤礦被兼并重組，涉及產能超過2.2億噸。
由于年產能在30萬噸以下的礦井將淘汰關閉，產業集中度大幅提升，重組整合后辦礦主體由2200多個減少到100家左右。
辦礦體制也將改變。山西將形成以同煤、焦煤等國有大集團和國有控股公司為主導、多種經濟并存的辦礦體制。國有大集團大公司、央企和省外大集團、地方國有骨干企業礦井數占到全省的82%，產能占全省的84%。
最終形成4個億噸級、3個5000萬噸級、10個1000萬噸級的大集團大公司，這是此輪山西煤炭重組的最終目標。
“5+2”整合模式
7月15日，山西晉中、陽泉、呂梁、臨汾各市的煤炭資源整合兼并重組方案相繼獲批，并與整合主體簽訂框架協議，參與整合的七大煤炭集團劃分勢力范圍也由此開始，8月重組已全面展開。
大型煤炭集團能夠快速“跑馬圈煤”，得益于山西省政府確立的“大集團先行”戰略——“一個礦區盡可能由一個主體開發，一個主體可以開發多個礦區”，大型集團在整合中處于主導地位。
同煤集團主要重組古交地區15座煤礦，以及大同礦區、軒崗礦區、朔南礦區和河保偏地區煤礦，并整合臨汾95座煤礦。同煤集團楊女士表示，此前已成功兼并重組了大同、朔州、忻州、古交、河曲、柳林等市、縣的18座煤礦。
大同市市長耿彥波表示，整合后，同煤集團可年新增生產能力2700萬噸，加上塔山、同忻、東周窯、馬道頭4個千萬噸特大型礦井的建成達產，以及原先年產4600萬噸的29座煤礦，“同煤集團可望在3年內實現億噸級目標”。
焦煤集團今年5月專門成立了山西煤鋼聯能源開發有限公司，該子公司的首要任務就是參加山西省內煤炭資源整合工作，主要整合呂梁、臨汾、晉中地區煤礦。
潞安集團的勢力范圍以臨汾、左權、寧武、靜樂、襄垣、故縣、壽陽等地部分煤礦為主，其中，臨汾就有41座煤礦屬于其整合范圍。而晉煤集團主要整合臨汾70座煤礦。陽煤集團下屬上市公司國陽新能(40.01,-1.63,-3.91%)（600348.SH）不久前也成立了“國陽投資公司”，以參與省內煤炭資源整合工作，目前在臨汾、左權、清徐等地區已獲得部分煤礦整合權。
作為新進入者，山西煤運集團和山西煤炭進出口集團也在為5000萬噸產能加速布局。前者在晉中、陽泉、呂梁取得105座煤礦的整合權，規劃產能達2970萬噸/年。加上此前在太原、臨汾兩地獲得的2290萬噸產能，該公司目前已獲得5200多萬噸/年的煤炭產能。后者已在大同、忻州、呂梁、臨汾等地獲批了總儲量超過20億噸的資源整合，并在晉城地區圈定一塊52平方公里的煤田。
不過，整合主體中還有中煤集團，是此次山西省政府指定的整合主體中唯一的央企。中煤能源(13.04,-0.49,-3.62%)(601898.SH)董秘周東州表示，中煤成為整合主體是因為中煤集團在山西有較多煤礦，中煤集團被指定為朔州市整合主體。
三種重組方式
目前來看，重組主要采取直接出讓、利潤分成、聯合投資三種模式。
潞安集團重組寧武當地煤礦就采取直接出讓模式。當地“煤老板”直接出讓的主要原因是覺得小煤礦與大煤企地位不對等。
部分煤老板原本打算將礦作價入股潞寧煤業，但“由于談判時見不到總公司領導，感覺自己太渺小，沒有安全感”，最終多半 “賣掉了事，以免日后麻煩”。一位山西煤老板對《投資者報》表示。事實上，在一個大型煤炭集團里，一個數十萬噸產能的煤礦入股，所占股份難超1%，煤老板也難有話語權。
同煤集團軒崗煤電公司整合寧武煤田時采取利潤分成的模式。去年8月29日，軒崗公司與河津市虎峰煤業公司簽署儀式。分兩步進行，先是礦井產出的煤炭全作為軒崗公司對重組后公司的出資，而軒崗公司派出人員工資、福利都計入生產成本，同時虎峰公司付給軒崗公司15元/噸的管理費；待采出的煤炭價值達到51%的出資額后，產生的利潤開始按51：49的比例分配。
陽泉煤炭重組時要求配合再建立一個同等投入的企業，這一政策看起來是與煤老板合資，但卻讓煤老板有些后怕。按規定，山西省的礦井生產規模不低于90萬噸。如果要新建一個礦井，規模90萬噸，按照400元/噸的成本投入，那也就意味著要拿3.6個億出來，如果再在地上興建一個同等規模的企業，需要再投入3.6個億，這對煤老板而言，難度不小。
盡管目前三種模式都在進行，但要真正完成重組仍有幾個難題待破。如土地評估和采礦權等問題，這些問題將直接影響五大煤炭集團整體上市進程。而另一個難題是，國家曾將對煤業集團的撥款改為貸款，后又將貸款變作投資，代表國家出資，目前五大煤業集團或多或少都有類似問題，且規模不小，國家撥款變成股權后如何確定其股權數額存在難度。
五煤炭股受益
山西此次煤炭重組規劃，為五大煤業集團整體上市提出了較明確的時間表：力爭在2010年內實現晉煤集團的藍焰股份上市；力爭2012年前，有1~2家煤業集團整體上市，2015年前五大煤業集團基本完成整體上市，這將使山西煤炭上市公司后備資源量和產量均有較大增長潛力。
除晉煤集團外，五大集團中的其余四大集團均已實現部分資產上市。同煤集團旗下有大同煤業(41.09,-1.62,-3.79%)，焦煤集團旗下有西山煤電和山西焦化(9.27,-0.54,-5.50%)，潞安集團旗下有潞安環能(44.71,-1.65,-3.56%)，陽煤集團旗下有國陽新能。
《投資者報》認為，從消除同業競爭的角度出發，五大集團的煤炭資產將全部裝入上市公司，實現煤炭資產整體上市。目前來看，即使不算重組后產能的注入，以上五家煤炭上市公司從集團獲得資產注入的空間也非常大。
以去年底的數據看，同煤集團煤炭產量約7000萬噸，儲量892億噸，其中大同煤業產量為2026萬噸；山西焦煤集團原煤產量完成8029萬噸，煤炭保有儲量503億噸，其中西山煤電原煤產量1619萬噸；陽煤集團礦區地質儲量120億噸，可采儲量63億噸，是我國最大的無煙煤生產企業，其中國陽新能產量僅1774萬噸；潞安集團煤炭資源儲備超過400余億噸，其中潞安環能原煤生產為2577 萬噸。
從未來國家煤炭產業政策看，整合重組將貫穿2009~2010年的煤炭行業投資主題。兩類煤炭股的投資機會值得關注：一是煤種選擇上，可關注動力煤為主的大同煤業和焦煤為主的西山煤電；一是可關注收購潛力較大的國陽新能。
西山煤電將成為焦煤整合平臺。焦煤集團是我國最大的焦煤企業，也是山西省屬唯一的煉焦煤企業。山西省煉焦煤僅30%左右產量集中于山西焦煤集團體內，其余70%則廣泛分布在呂梁和臨汾地區的小礦主手中，由于產能分散，焦煤資源整合潛力很大。西山煤電未來除了上市公司自身拿下整合資源外，興縣礦區產能明年釋放和內蒙煤礦開發將是未來導致業績較快擴張的兩大亮點。
國陽新能將成為無煙煤整合平臺。國陽新能最近公告，擬設立國陽新能投資有限責任公司，注冊資本4.5 億元，主動參與山西煤炭資源整合和煤礦的兼并重組。山西省內無煙煤有45%左右集中在晉城及陽泉兩大煤業集團。近幾年，公司一直希望通過收購集團煤炭資產來解決關聯交易困擾，集團對此也非常支持。去年集團陸續通過采礦權轉資本金方式，完成了開元礦、五礦、新景礦的采礦權歸屬工作。整體上市可期。
不過，上述煤炭集團旗下主營業務，除了煤炭外，都有大量非煤業務。比如，陽煤集團除原煤外，還有化工、鋁電、建筑和房產等，而近兩年來，煤炭毛利潤均在50%以上，其他行業盈利并不穩定，如焦炭、鋁、電力在2008年普遍虧損，如果這些資產也注入上市公司，將攤薄上市公司利潤。因而，各集團整體上市方案如何，直接影響上市公司的未來。
